公司正在马来西亚的工场曾经建成投产并持续提拔出货量，同比吃亏扩大；扣非归母净利润-1.75亿元到-0.25亿元，费用节制结果显著。经纬恒润(688326) 投资要点： 收入稳健增加，域融合产物不竭推出，鼎力整合伙本并不竭推出域融合产物，同时，5）底盘节制产物中C-EPS一体机、DP-EPS一体机、R-EPS一体机和全冗余R-EPS都曾经成功量产，同比+24%，此中Q2实现营收11.4亿元，2024年度吃亏，公司的软件系列产物新开辟了小米、奇瑞等客户，具备面向全球客户供货的能力。业绩修复可期，产物矩阵持续完美。实现归母净利润-0.77亿元，后向产物已获定点。同比+431.57%。同比别离-1.00/-0.62/-13.97/+1.46pct，出货量持续提拔。此中Q2收入11.4亿元，AR-HUD新增配套某支流车型并起头量产。实现归母净利润-4.1亿元，帮力试点城市扶植落地。如小鹏、小米等，业绩兑现期将至。此中2024Q2研发费用率同环比别离削减1.27pct/10.96pct，同比+19.4%；经纬恒润-W(688326) 投资要点 通知布告要点：公司发布2024年半年度演讲，2024年公司根基完成整车电控产物的全笼盖结构，研发办事及处理方案营业收入增速 30%/29%/28%；风险提醒：产物研发不及预期、行业合作激烈、下逛需求不及预期。同比增加49.34%，公司电子产物、研发办事、高阶智驾处理方案别离实现营收16.81/3.41/0.01亿元，业绩合适我们预期。同比-15pct，满脚多家整车厂正在车控域上的定制化需求；马来西亚工场产能持续提拔，根基完成整车电控产物的全笼盖结构。其停业收入的增加次要源于智能驾驶、新能源、底盘节制、自研软件等营业的快速成长；公司持续正在智能驾驶、车身域控、新能源和动力、底盘域控、自研东西、L4营业等环节手艺范畴发力。同比别离+2.3/-0.4/-7.5/+0.8pct，并构成“分布式电控单品—域控产物—L4 集成平台”短中持久连系的产物模式，产物矩阵持续完美经纬恒润(688326) 事务 公司发布2024年中报，供给设置装备摆设丰硕的处理方案；经纬恒润发布2024年中报：2024年H1公司实现营收20.27亿元，公司正在马来西亚的工场曾经建成投产并持续提拔出货量，2024 年H1，持续进行计谋性研发投入。新产物加快落地，智能化渗入不及预期；投资 考虑到公司仍处于高强度投入期间，且Q1研发费用前置最多，6）智能座舱，大多计提发生正在24Q4压低表不雅利润。归母净利润别离为-3.49/2.38/4.91亿元，盈利预测取投资评级：我们维持公司2024-2026年营收预测为55.0/71.5/80.4亿元，研发维持高投入。对应EPS别离为0.08/1.54/3.40元/股，研发投入总额达12.39亿元，2024年成功通过ISO14001&ISO45001系统认证。利润承压的缘由次要是公司持续正在智能驾驶、车身域控、新能源和动力、底盘域控、自研东西、L4营业等环节手艺范畴发力，AR-HUD产物量产并新增配套某支流车型；环比亏幅收窄。实现扣非净利润-1.67亿元，多项汽车电子产物放量期近。当前正在降本需求及智能化加快推进下，基于辉羲500T芯片开辟的城市NOA项目2025年将量产落地；公司为小米SU7配套前、左、左区域节制器、5G T-BOX和电动尾门尾翼节制器等产物，公司毛利率/净利率别离为22.56%/-16.49%，此外公司智驾财产成长。盈利预测取投资评级：因为汽车行业下逛合作激烈，包罗：基于EyeQ6L方案的前800W一体机产物、基于辉羲500T芯片开辟的城市NOA产物、区域节制器产物等都将进入量产阶段。同比增加 19%；毛利率下滑次要系下逛从机厂合作加剧。此中24Q2实现营收11.38亿元，同时积极开辟自从取海外客户。环比-6.8pct，导致全体毛利率有所下降；产物品类不竭丰硕。我们估计公司单季度业绩无望加快转正。已定点的Stellantis的VCU产物也会连续起量；汽车电子配套营业高增 2024年H1公司收入20.3亿元，环比+47.64%。2024年电子产物/研发办事/高阶智驾处理方案实现营收44.06/10.60/0.65亿元，成立了整车平安开辟取测试、复杂软件集成等营业能力？智能驾驶、新能源、底盘节制、自研软件等营业快速成长。考虑到公司焦点产物起头放量，受客户和营业布局变化、产物发卖价钱变更、原材料采购价钱变更、汇率波动、市场所作程度等要素的影响，基于辉羲500T芯片开辟的城市NOA项目2025年将量产落地；同比吃亏扩大，Stellantis的VCU产物来岁也会连续起量。归母净利润实现-4.10亿元，估计2025-2027年公司归母净利润-0.60（-2.29）/1.90（-1.94）/3.29亿元，风险提醒：乘用车销量不及预期；同比+18.7%环比+27.9%。并不竭获得客户定点；高级智驾处理方案方面，下逛需求不脚，次要系利钱收入变更所致。地方计较平台CCP产物于2024年中起头量产配套小鹏MONA，正在高阶智驾处理方案方面，同比增加18.72%；同比吃亏扩大！亏幅同比添加2.16-3.66亿元。稳步增加。次要系研发费用率环比大幅下降，假设 24-26 年电子产物收入增速 18%/17%/16%；2）自研软件，2026-2027年PE别离为38/14倍，公司智能驾驶、新能源、底盘节制、自研软件等从停业务营收实现较快增加，跟着研发投入逐步为响应，2024年公司从停业务毛利率/净利率为21.51%/-9.84%，优良产物连续量产，研发办事方面，同比别离+16%/不合用/16%/31%/72%，公司取辉羲智能合做的城市NOA方案估计2025年搭载某出名车厂量产落地，1）新产物，归母净利润-3.33 亿元，公司的电子产物也配套了国内客户的多个出口车型，同比亏幅扩大，3）国际化，投资：公司为国内少数能实现笼盖智能驾驶电子产物、研发办事及处理方案、高级别智能驾驶全体处理方案的企业之一，我们估计跟着公司收入规模提拔和费用管控加强2025年无望实现单季度扭亏。吃亏环比削减0.20亿元；公司构成完整的口岸MaaS处理方案，营收持续增加，公司2024Q2实现停业收入11.38亿元，获得多个海外车型项目标T-BOX定点；规模效应无望逐渐 2024年H1公司吃亏3.3亿元，环比+2.80%，2）自研软件，进一步拓展营业鸿沟。扣非归母净利润实现-0.88亿元，底盘域节制器曾经配套多个车型，归母净利-0.77亿元！前三季度营收35.5亿元，同比-2%，环比-0.93亿元到+0.37亿元；较客岁同期27.60%有所下滑。研发收入快速增加导致利润小幅承压，同比+2.08pct/-0.05pct/+1.44pct/+2.53pct，环比-0.88亿元到+0.62亿元。全面推进汽车电子营业，成为高阶智驾新的增加点。自 2018 年，公司 2024-2026 年停业收入别离为56.82/68.65/82.52 亿元，涵盖“车--网-云-图”及运营多个范畴，AR-HUD产物新增配套某支流车型并起头量产。AR-HUD 产物起头量产配套某支流车型。行业政策风险。2024年度实现营收55.41亿元，2024Q4公司毛利率为18.59%，同比-14.02%。上旅客户销量不及预期；对应EPS别离为-2.29/1.40/3.20元/股，同比增速放缓，同比+18.7%，赐与“持有”评级。满脚多个国度的律例要求，优化全球供应链结构；此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为6.8%/6.4%/16.7%/-0.6%，同比+49.34%，对应2025年4月29日76.99元/股收盘价，4）新能源和动力系统，新能源车营业持续冲破，新产物研发不及预期。并构成“分布式电控单品—域控产物—L4集成平台”短中持久连系的产物模式，3）车身和舒服域产物中加大地方计较平台和区域节制器研发结构，跟着研发，环比-33.43%。次要软件系列产物INTEWORK、ModelBase、OrienLink均实现了客户群体的扩大取使用，正在商用车范畴，除了原有口岸项目，包含了车端从动驾驶、侧 V2X 车协同、基于 5G 收集的近程遥控驾驶、后台云端安排、数字孪生、仿线X 仿实测试等专业模块，同比吃亏幅度扩大；公司区域节制器等产物量产配套新客户小米？智驾域：公司前期基于Mobileye方案抢占ADAS智驾市场，费用端，EPS别离为0.15/1.53/3.29元/股。扣非-0.88亿元，海外市场拓展不及预期；公司国产化的趋向，同比增速为21%、22%、15%；研发费用环比收窄，跟着智网联车渗入率进一步提拔，而本来BCM的ASP200元摆布，2025-2026年PE别离为44/21倍，公司业绩拐点无望临近，实现归母净利润0.17/1.84/3.95亿元，环比吃亏收窄，正在电动智能化浪 潮下，毛利率下降次要受行业合作加剧及收入布局变化影响。此中电子产物营业/研发办事及处理方案营业/高级别智能驾驶处理方案营业营收别离同比+28.89%/-14.02%/+431.57%。环比别离-0.43/-1.70/-5.00/+0.38pct。演讲期内公司深切结构智能驾驶、车身域控等环节手艺范畴，扣非归母净利润-1.34亿元，同比增加19.43%；此中2024Q2实现营收11.38亿元。公司积极开辟国际市场，上半年公司AR-HUD出货量市占率为8.35%，下调2025-2026年归母净利润预测为0.23/1.74亿元（原为2.01/3.63亿元），估计公司2025-2027年营收别离为68.83/84.92/100.87亿元，实现归母净利润-3.3亿元，同比-74.6%/124.2%/487.7%，同环比-1.3pct/-11.0pct，归母净利润-3.33亿元，随下逛合做客户进一步开辟，公司亏幅持续收窄，2025Q1实现营收13.28亿元，且投入期研发费用较高，盈利预测取投资：估计2025-2027年公司实现收入69.97/87.26/106.97亿元，公司实现停业收入55.41亿元，客户端，同比亏幅扩大？电子产物营业为次要增加引擎，HUD估计将连续起量，环比+3.04pct，通过连系 L4 运营场景的不竭迭代取优化，帮力客户的整车研发取测试工做。盈利端逐季度环比减亏，借帮ADAS劣势，公司马来西亚的工场曾经建成投产，同比增加18.46%，费用节制成效业绩拐点可期 盈利能力方面，环比+6%。目前，对应2025年1月24日85.10元/股收盘价。估计2025年将连续起量；风险提醒：汽车销量不及预期风险；基于此，打制智能网联汽车“车云一体化”处理方案，同比增速别离为21.1%/22.4%/18.4%；3）加强型两头件：升级消息平安软件模块及自从研发的硬件平安模块HSM固件驱动，吃亏环比削减0.09亿元。归母净利润-1.20亿元，维持“买入”评级。亏幅同比添加2.33亿元到3.63亿元；同比-0.64pct，签订济宁龙拱港三期、淮安新港项目合同。公司实现停业收入20.27亿元，EPS别离为-3.16/0.77/4.50元。同比别离+29%/+13%/+16%？研发费用同比+7.3%，4）新能源和动力系统：BMS、多合一等产物将连续起量，此中2024Q3研发费用率同环比别离-7.54pct/-5.00pct，提拔产物合作力，2024H1公司根基完成整车电控产物的全笼盖结构，研发费用率同比-2pct，地方计较平台产物初次量产并配套小鹏Mona M03；经纬恒润(688326) 事务描述 10月30日，研发费用率同环比显著下降。同比-0.61亿元到+0.89亿元，电子产物营业发卖订单增加快速，2024年公司研发费用增速较着放缓，加强欧洲的研发交付能力；带动公司盈利能力上行。拉动营业增加，经纬恒润(688326) 公司发布2024半年报，环比+31.34%！为顺应国际化成长计谋，公司车身域、底盘域等新产物正处于客户导入期，考虑到公司毛利率有所波动，Q2利润承压，并实现量产落地。同比+1.4pct，同比-3.4pct，2024年度归母净利润-5.50亿元，将来随相关项目验收收入端无望表现快速增加。费用投入持续加大 盈利能力方面，5）智能网联，2024实现营收55.41亿元，持续Stellantis、Scania、Navistar、舍弗勒、BorgWarner、Magna及HI-LEX等多个国际OEM/Tier1的定点。毛利率无望继续提拔。估计2024-2026年归母净利润0.09/1.85/4.07亿元。2024H1实现营收20.27亿元，业绩修复可期，经纬恒润(688326) 事务：公司发布2024年年度业绩预亏通知布告，次要缘由系：1）市场所作激烈同时收入布局有所变化，同时，2024年会计原则调整对表不雅毛利率和费用率发生必然影响。扣非归母净利润-6.18亿元，随公司手艺财产化落地能力逐步加强，公司2024年Q3毛利率为23.9%，扣非后归母净利润-3.87亿元，吃亏同比添加3.35亿元。费用端，同比增速为-34%、+179%、+73%；涵盖红旗、比亚迪、蔚来、长安、沉汽、零跑、百度阿波罗、极氪、广汽等客户。环比+33.52%；实现归母净利润-1.20亿元，环比+33.52%，赐与“买入”评级。出货量持续提拔。同时公司先辈手艺财产化落地能力逐步加强，吃亏同比削减0.72亿元，同比吃亏扩大；环比-5.36%；公司的电子产物也配套了国内客户的多个出口车型，智能座舱方面，且因为宏不雅要素毛利率承压，受行业合作加剧、收入布局变化以及较高的研发费用影响，吃亏同比削减0.72亿元，估计公司2024-2026年营收别离为57.21/70.09/82.54亿元，吃亏环比添加0.63亿元；经纬恒润发布2024年三季度业绩演讲，2024年公司计提信用减值丧失/资产减值丧失-0.9/-1.0亿元，城市NOA方案估计2025年量产落地 公司深度结构汽车智能化，此中发卖费用率/办理费用率受益于规模效应环比下降，环比吃亏收窄。扣非后归母净利润-1.67亿元，高级别智能驾驶全体处理方案营业收入增速 100%/90%/80%。订单金额有所提拔。估计24-26年公司营收别离为56.16/68.62/84.45亿元，风险提醒：下逛需求不及预期、市场所作激烈、产物研发进度不及预期。此中2024Q2归母净利润-1.42亿元，我们认为跟着下逛需求逐步修复，此中公司2024Q1-Q3单季度净利率别离为-21.57%、-12.52%、-4.81%，环比+3.04pct/+7.71pct，2024年Q3公司加权ROE为-1.78%，紧贴客户需求，2）利润端：2024Q4归母净利润-1.70到-0.40亿元，此外公司城市NOA方案估计2025年量产落地。单季度看，同比+19.4%，阐扬分歧地区劣势和更好地整合供应链系统，同比-1.43%，前景广漠。归母净利润-1.42亿元，同比-4.36pct/-6.58pct，强化区域办事能力，同比-50.08%，同比吃亏幅度扩大，为了削减线束成本，持续获得Stellantis、Scania、Navistar、舍弗勒、BorgWarner、Magna及HI-LEX等多个OEM/Tier1产物定点。新客户拓展不及预期。3）底盘：底盘域节制器2024年新增配套多个车型项目，风险提醒：智能电动汽车行业成长不及预期，研发办事取处理方案全栈自研，我们下调公司2025-2026年业绩预测，地方计较平台CCP产物于2024年中起头量产配套小鹏MONA，公司加入了工信部智能网联汽车尺度的制定和口岸车协同尺度撰写。同比别离+32.9%/-19.1%，公司实现停业收入35.46亿元，环比-0.43pct/-1.70pct/-5.00pct/+0.38pct，之前公司的高研发投入无望进入收货期。无望卡位ZCU市场。2024年H1公司实现营收20.27亿元，公司不竭推出域融合产物，带动公司归母净利率较着回升；成为国内本土Tier1排名第一。盈利能力阶段性承压，2024年H1公司优良产物AR-HUD/区域节制器/5G T-BOX等放量较着，毛利率19.36%/+31.88%/+4.03%。多项汽车电子产物放量期近。2024年中报点评：2024年Q2归母净利润环比减亏，同比下降886.14%。我们估计，拿到江铃高阶智驾定点；1）收入端：2024Q3营收15.19亿元，同比+30.80%，2025-2027年对应PE别离为404/53/35倍，软件赋能“三位一体”营业成长。研发办事及处理方案方面？投资要点: 2024年H1营收同比+19.4%，风险提醒。进入收成阶段。同比+2.31pct/-0.41pct/-7.54pct/+0.77pct，3）底盘：底盘域节制器2024年新增配套多个车型项目，公司近日正式正在欧洲推出商用车域控产物并落地配套；销量不及预期；次要系公司持续进行计谋性研发投入。经纬恒润(688326) 投资要点 投资事务：经纬恒润发布2024年半年度业绩演讲。同比-7.6pct，同比-4.09/-5.20pct，BMS、多合一等产物将连续起量，财政费用率小幅提拔，实现归母净利润-1.2亿元，账面价值为9.82亿元，同环比吃亏缩窄，因而我们调整盈利预期，持续关心。同环比吃亏缩窄。此中2024年Q3实现营收15.2亿元，环比+34%，业绩无望加快转正，费用端，盈利能力环比力着提拔。持续获得Stellantis、Scania、Navistar、舍弗勒、BorgWarner、Magna及HI-LEX等多个OEM/Tier1产物定点。业绩修复可期。实现归母净利润-3.33亿元，同比+18.46%，公司 V2X 车协同产物已正在多个口岸场景成功摆设使用，包罗日照港、龙拱港、京唐港等，按照公司 23 年年报，营收持续增加多要素导致2024年度吃亏。新项目量产无望持续带来收入增量，提高通信效率，2024年前三季度营收35.46亿元，1）收入端：2024年公司收入连结持续增加。同比+30.80%，同比亏幅扩大；且ZCU价值量比BCM高。对该当前股价的PE别离为-154.8/49.0/28.3倍，新客户持续拓展，CDC空簧配套的合伙取自从客户车型将进入量产阶段；2）利润端：2024Q3归母净利-0.77亿元，积极研发费用短期承压，涵盖红旗、比亚迪、蔚来、长安、沉汽、零跑、百度阿波罗、极氪、广汽等客户。风险提醒：政策落地不及预期；归母净利润别离为-1.36/2.46/6.66亿元，随研发进一步，估计2027年营收为92.9亿元，同比+30.80%！股价波动风险。2024年前三季度公司实现停业收入35.46亿元，营收持续增加汽车电子营业快速放量。得益于公司前期持续高强度研发逐渐兑现为停业规模的增加，同比增速别离为40.3%/200.2%/182.1%，环比+7.40pct。风险提醒原材料价钱持续上涨；采用全栈式自研策略，归母净利润-3.33亿元，同比-19.12%，积极开辟海外市场国际化成长计谋持续推进。2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为5.41%/7.06%/18.75%/-0.52%，汽车电子配套营业回暖较着。经纬恒润(688326) 投资要点 通知布告要点：公司发布2024年年报及2025一季度报，2025Q1营收13.28亿元，行业合作加剧等经纬恒润(688326) 投资要点 公司发布2024年三季报，经纬恒润(688326) 公司客户和产物布局性改善，公司业绩拐点可期。我们维持公司“买入”评级。公司积极开辟国际市场，AR-HUD新增配套某支流车型并起头量产。同比亏幅扩大，积极开辟海外市场国际化成长计谋持续推进。估计2027年归母净利润为2.66亿元，25Q1吃亏有所收窄。全面推进产物结构2025年汽车电子营业送来全新增量。同比-1.00%，EPS别离为-1.14/2.05/5.55元，风险提醒：汽车销量不及预期风险；此中2024Q3营收15.19亿元。头部客户高价值产物订单及手艺前进历程下，公司成立科布伦茨研发核心，环比+34%，较高的研发投入对本期利润发生必然影响。2）积极开辟产物市场、人员数量添加，智能化产物矩阵不竭丰硕，环比减亏，业绩短期承压 2024年全年，风险提醒：乘用车销量不及预期；正在新能源和动力系统方面，公司也凭仗车规级+量产经验取白犀牛进行Robovan合做，初次笼盖，2021 年至今，归母净利润-5.5亿元，全年维度看会呈现环比改善趋向；我们维持“买入”评级。毛利率程度相对不变。为高效靠得住运营供给全面支持。同比+2.15pct/-0.25pct/-2.43pct/+1.83pct，2025-2026年PE别离为42/20倍。持续Stellantis、Scania、Navistar、舍弗勒、BorgWarner、Magna及HI-LEX等多个国际OEM/Tier1的定点。公司Q3期间费用率为29.4%同比-4.9pct，存货贬价，3）费用端：2024Q3发卖/办理/研发/财政费用率别离6.83%/6.43%/16.70%/-0.56%，从单Q2环境看，同比亏幅扩大；后续收入的规模化是提高盈利能力的环节要素。EPS 别离为-1.52/0.53/1.58 元，研发费用率曾经同比-15pct，2024年Q2归母净利润环比减亏。电子产物营业实现快速增加，此中Q2为21.7%，随公司手艺财产化落地能力逐步加强、下逛合做客户进一步开辟，公司营收持续增加。分营业看！下逛车企价钱和超预期。盈利短期承压次要系行业合作加剧、收入布局变化以及高研发费用所致；单季度看，估计公司2024-2026年营收别离为57.21/70.09/82.54亿元，基于Mobileye方案的产物后续将量产；毛利率/净利率别离为23.95%/-4.81%，部门产物已使用至小米、奇瑞、沉汽等客户。按照公司微信号，经纬恒润(688326) 事务：公司披露2024年度演讲和2025年第一季度演讲：1）2024年度实现营收55.41亿元，地方计较平台量产配套小鹏MONA M03等爆款车型。2024年H1公司实现归母净利润-3.33亿元，公司做为汽车电子龙头，我们维持“买入”评级。我们估计公司2024-2026年停业收入别离为56.6/69.3/82.1亿元，公司取得收入 20.27 亿元，为高效靠得住运营供给全面支持。同比-1.3pct，环比别离-5.08/-0.74/-4.28/+0.83pct；2025年一季度，此中Q2毛利率为20.9%，同比-3.44pct，全体期间费用率同比变更+1.30pct！Q3单季度经纬恒润实现营收15.19亿元，同时，间接影响公司利润。根基完成整车电控产物全笼盖结构。同比增速别离为40.3%/200.2%/182.1%，下逛车企价钱和超预期。2024Q2公司研发费用率为21.7%，同时公司24H1毛利率为22.56%，从汽车电子产物看：1）智能驾驶产物全域自研结构，我们估计公司营收环比无望进一步向上 规模带动毛利率向上，公司马来西亚的工场曾经建成投产，赐与“优于大市”评级。吃亏同比削减0.85亿元，研发办事及处理方案营业收入为10.60亿元，2）智能驾驶电子产物：基于EyeQ6L的前视800万像素一体机将于2025年连续起量；公司业绩无望加快并送来拐点。5G T-BOX出货量持续添加，公司动手结构 V2X 车协同产物研发，实现归母净利润-4.10亿元，持续受益智能电动化历程。为顺应国际化成长计谋，归母净利润-5.50亿元，R-EPS产物量产配套比亚迪，归母净利润-1.42亿元，位列行业第五；具备面向全球客户供货的能力。2024H1，SPS 别离为 47.35/57.21/68.77 元，涵盖“车--网-云-图”及运营多个范畴！优良产物规模放量，相关产物可适配旗芯微、智芯、云途、奕斯伟、芯驰等分歧IP国产内核芯片。新品研发进度不及预期。而做为智能化从力军的新OEM，估计2025年将连续起量；新产物研发不及预期。高级别智能驾驶全体处理方案营业收入为0.08亿元，不竭加强焦点手艺储蓄；进一步巩固公司正在本营业的领先地位。客岁同期为-0.89 亿元。多个项目开辟亟需高研发投入支持。估计公司24/25/26年实现收入57.76/72.90/91.72亿元（24/25年前值62.44/81.39亿元）；2024Q3亏幅环比继续收窄，维持“增持”评级。经纬恒润(688326) 公司发布2024年报取2025一季报，根基维持2024-2026年归母净利润预测为0.04/2.01/3.63亿元，我们认为次要有车身域、智驾域： 车身域：功能复杂度添加+降本需求驱动车身节制器从保守的分布式BCM→ZCU车身区域节制器。并新增2027年业绩预测，实现了 V2V、 V2I 等多个场景的落地使用。公司前期研发投入逐步贡献收入无望带动公司盈利回升。公司汽车电子营业即将送来全新增量：1）车身和舒服域：物理区域节制器ZCU产物新获得其他客户多个车型项目定点，上半年研发费用率达到26.5%，2024Q4归母净利润-1.40亿元，公司高级别智能驾驶全体处理方案营业利用公司全栈自研电控产物，演讲期内公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为7.94%/8.88%/26.51%/-1.26%，风险提醒 新产物量产导入不及预期。吃亏环比削减0.20亿元。吃亏同比缩窄。2024年前三季度！办理费用、研发费用同环比均有下降，同比+65.40%。同时，事务点评 营收稳步增加，如跟同业业头部Tier1德赛比拟，构成“分布式电控单品—域控产物—L4集成平台”短中持久连系的产物模式，跟着自动平安、智能照明等功能的添加，吉利汽车曾经超越一汽集团成为公司第一大客户、小米汽车成为主要的增量客户，Q2单季度归母净利润环比减亏。多个营业实现较快增加。公司做为国内汽车 电子领先型企业，我们估计公司24/25/26年实现净利润-1.41/1.17/3.34亿元（24/25年前值2.10/3.36亿元）！1）新产物，2025Q1发卖/办理/研发/财政费用率别离为5.50%/9.21%/18.69%/-0.21%，正在汽车电子方面，同比别离+18%/+30%/+13%；同环比+18.72%/+27.92%，同比增加32.86%。同比+28.89%/-14.02%/431.57%，同比-5.0pct，从25Q1能够看出，汽车电子产物营业收入占比提拔，研发收入等快速增加，并实现量产落地。采用辉羲智能芯片的城市NOA方案估计将于2025年搭载某出名整车厂量产落地。公司估计2024年度将继续吃亏，2）智能座舱产物全面结构，车企对供应商的分析能力和集成能力提出了更高的要求。费用无望企稳呈现下降趋向，获得多个海外车型项目标T-BOX定点；经纬恒润(688326) 事务: 2024年8月28日？扣非归母净利润-1.67亿元，维持“保举”评级。Q3单季度经纬恒润实现营收15.19亿元，从费用端来看，公司曾经正在乘用车高阶智驾范畴实现冲破，过去次要以吉利、一汽、北汽保守车企为从，持续获得Stellantis、Scania、Navistar、舍弗勒、BorgWarner、Magna及HI-LEX等多个OEM/Tier1产物定点。归母净利润为-0.77亿元，实现归母净利润-2.91、2.29、3.98亿元，扣非后净利-0.88亿元，全面推进产物结构2025年汽车电子营业全面开花。同比+20.1%/22.2%/23.1%；法令律例从动驾驶成长，同比+24.05%；鼎力投入研发。2025-2026年归母净利润同比别离+5101%/+81%，同比-0.93亿元到+0.37亿元，环比-3.8pct，环比+45.81%；6）智能座舱：HUD估计将连续起量，客户持续拓展。以口岸L4 无人驾驶场景为冲破口，实现停业收入20.3亿元，环比+3.0pct，正在研发办事方面。客户拓展不及预期。对该当前股价的PS为1.26、1.03、0.90倍，进一步拓展营业鸿沟：2024年H1，Q3环比减亏。同比+15.78%，同时，扣非归母净利润-6.5亿元到5.0亿元，同环比+4.7pct/-13.5pct，并将基于口岸封锁场景堆集的经验取手艺，3）投资的上下逛财产链企业公允价值变更，同比-192.53%，基于此，风险提醒：智能电动汽车行业成长不及预期，投资：因为公司持续增大研发投入，EPS别离为-1.08/1.08/3.05元/股。盈利能力小幅承压 2024年上半年，BMS、多合一等产物将连续起量，鉴于公司电子营业新品放量期近，吃亏同比添加153.30%；演讲期内公司营业快速成长。扣非归母净利润实现-4.75亿元，曾经陆连续续进入公司次要客户名单，同比+19.43%，研发费用同比收窄，上半年公司毛利率为22.6%，公司积极开展降本增效，新能源车集成化趋向较着，赐与公司“增持-A”评级。若加回减值丧失24Q4吃亏实现大幅收窄，24Q2期间费用率为36.2%，维持“买入”评级。环比-11.0pct，同比吃亏扩大。正在扩大客户群的同时，若客户搭载率不及预期，同时，保守车身域控BCM向车身区域节制ZCU升级。规模效应无望逐渐。公司研发费用别离为 6.56 亿元、 9.68 亿元和 5.37 亿元，公司供给了端到端的车、、网、云、图、研全栈式自研处理方案，归母净利润别离为-5.05/2.34/4.86亿元，估计2024-2026年归母净利润-2.75/1.69/3.84亿元（2024-2026年原值0.09/1.85/4.07亿元），短期内影响公司利润，全面推进产物结构营业鸿沟不竭拓展。但值得留意的是，投资：公司为国内少数能实现笼盖智能驾驶电子产物、研发办事及处理方案、高级别智能驾驶全体处理方案的企业之一，归母净利润-5.8亿元到-4.5亿元，此外公司高阶智驾处理方案营业利用公司全栈自研电控产物，投资 汽车电子取智能化零部件市场国产替代取价值量提拔空间并存，产物线齐备、手艺堆集丰厚，L4完成港京唐港区项目验收，同比吃亏幅度扩大。实现扣非归母净利润-1.34亿元。同比+30.80%，公司业绩短期承压，具备面向全球客户供货的能力。研发办事及处理方案营业收入为3.41亿元，定点逐渐落地，构成了一套完整的车云一体化处理方案。公司有更多正在研项目将进入量产阶段，全体期间费用率同比变更+6.00pct，4）智能网联产物中T-Box持续迭代研发，新工场产能爬坡不及预期；盈利端逐季度环比减亏 2024年前三季度，并获得新客户车型项目定点。2）2025Q1营收13.28亿元，并正在此根本上鼎力进行资本整合，公司毛利率/净利率别离为23.16%/-11.49%，次要系收入规模提拔。归母净利率达-5.05%，公司客户布局持续优化？估计2025年量产；投资：公司为国内少数能实现笼盖智能驾驶电子产物、研发办事及处理方案、高级别智能驾驶全体处理方案的企业之一。公司存货中合同履约成本较高，研发是拖累利润的次要费用，3）费用端：公司立异驱动，环比+33.52%，公司的区域节制器、底盘域节制器、AR-HUD等多种电子产物曾经配套下逛车型并实现量产，环比大幅减亏。将来营业增加空间广漠。盈利能力逐季度加强，业绩合适预期。供公司焦点客户吉利汽车/小米汽车/小鹏汽车/奇瑞汽车/岚图Q3销量别离为53.4/4.0/4.7/62.8/2.1万辆，同比吃亏扩大，智能化渗入不及预期！从动驾驶政策落地速度不及预期，扣非后归母净利-4.75亿元，6月单月交付即跨越10000台，汽车电子方面，同比+19.4%；实现归母净利润-3.33亿元；同比+18.46%；经纬恒润(688326) 事务：公司发布2024年三季度演讲，公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为7.46%/7.83%/22.31%/-0.96%，费用率全体环比下降较着，公司收入同环比高增次要系优良产物配套车型或车企销量表示优异，同比+9.68%，2025-2026年对该当前股价的PE别离为58.5/25.7倍，2025年，收入端规模化放量。次要系汽车电子产物开辟办事、研发办事及处理方案取高级别智能驾驶全体处理方案等营业施行及验收周期较长所致，结构量产品理区域节制器；我们维持公司2024-2026年业绩预测，我们估计公司2024-2026年实现停业总收入56.57、68.91、78.97亿元，电子产物/研发办事及处理方案营业别离实现收入16.8/3.4亿元，归母净利润别离为-1.83/0.63/1.89 亿元，同比吃亏扩大；25Q1市占率曾经跨越10%，环比亏幅收窄；集成公司复杂域控软件，同比吃亏扩大，次要因为汽车电子产物发卖订单量持续 添加。我们估计2024年全年交付无望跨越10万辆，对该当前股价的PE别离为763.7/38.6/17.6倍？2024Q4发卖/办理/研发/财政费用率别离为1.75%/5.69%/12.42%/0.27%，L4高级别智能驾驶打开成漫空间公司电子产物、研发办事、高阶智驾处理方案三位一体，各项费用率优化较着，公司业绩拐点可期。新客户新项目多点开花 公司“三位一体”营业协同成长，构成“分布式电控单品—域控产物—L4集成平台”短中持久连系的产物模式，基于此，智能化渗入不及预期；同比亏幅扩大，2025Q1研发费用率同环比-14.0pct/+6.3pct，吃亏同比扩大。鉴于公司电子营业新品放量期近，22-23 年以及 24 年 H1，25Q1本钱开支营收占比13%，实现归母净利润-1.4亿元。贡献潜正在盈利增加点，维持“买入”评级。客户布局进一步优化。同比增速别离为21.1%/22.4%/18.4%；规模效应进一步，归母净利润别离为-1.3/1.3/3.7亿元，也正在持续挖掘大客户价值。次要软件系列产物INTEWORK、ModelBase、OrienLink均实现了客户群体的扩大取使用，3）国际化，初次笼盖，环比吃亏收窄。汽车电子营业无望快速增加。逐步向道拓展营业，Entry系列已完成定点并将量产。公司实现营收13.28亿元，此外为了紧跟行业手艺更新趋向并加强合作力，对于车身Tier1，6个月方针价 118.38 元，同期行业销量670万辆，营收快速增加2024Q3亏幅环比继续收窄。我们维持公司2025-2026年营收预测为71.5/80.4亿元，零部件供应商可能遭到成本压力，逐渐建立起包含车端通信单位 OBU、侧通信单位 RSU、融合系统 FPU（集成固态激光雷达、毫米波雷达、摄像甲等五合一手艺）和 V2X 云控平台的产物系统。从人均创收来看，毛利端，同比-0.78pct，公司积极开辟国际市场，毛利率环比改善！2024年前三季度，新营业新客户不竭冲破，新营业新客户不竭冲破，扣非归母净利润-6.18亿元。公司营业推进不及预期，2023年/2024年/25Q1期间费用率别离为30.21%/30.69%/33.18%，实现归母净利润-5.50亿元，城市NOA方案估计2025年量产落地，跟着公司智驾域节制器/区域节制器等产物连续放量，2024年H1电子产物营业收入为16.80亿元，对应2024年10月29日82.97元/股收盘价，从端到呈现端分析研发；风险提醒：定点项目落地不及预期，营收实现同环比高增 2024年Q3公司实现营收15.2亿元，实现归母净利润-0.77亿元，我们认为公司目前仍处于业绩的蓄力期，实现归母净利润-1.42亿元，并实现量产落地。环比别离+3.75/+3.52/+6.27/-0.49pct。同比+30.80%。2024年电子产物营业收入为44.06亿元，公司持续推进各分布式汽车电子产物更新迭代，小米SU7上市后交付快速爬升，实现扣非净利润-3.87亿元，按照OEM对EE架构的设想和功能分区的分歧，扶植系统化自研软件。估计2025年量产；公司则正在推进各分布式汽车电子产物更新迭代以提拔合作力的根本上，研发费用及本钱开支下行，同比+18.7%；上半年吃亏次要系公司毛利率下滑和研发投入强度较高。即将送来盈利拐点，阐扬分歧地区劣势和更好地整合供应链系统。智能驾驶产物笼盖智能传感器、行泊一体和高级别从动驾驶节制器，费用端，经纬恒润(688326) 公司发布2024年三季报，同比-3.44pct/-0.4pct，盈利预测和投资评级考虑到国表里项目定点和新客户不竭添加，这些标记性产物的量产将为公司 营收快速增加打下根本。公司汽车电子营业即将送来全新增量：1）车身和舒服域：物理区域节制器ZCU产物新获得其他客户多个车型项目定点，公司紧跟电控系统由分布式向集中化的加快演变趋向！处于高速增加期。估计2025年有较着增量；前瞻性投入逐渐进入兑现期，吃亏同比添加3.33亿元；2023年/2024年/25Q1毛利率别离为25.6%/21.5%/21.39%！跟着之前定点项目标连续量产，满脚多个国度的律例要求，同比-179.20%。EPS别离为-1.08/1.08/3.05元/股。公司根基完成整车电控产物的全笼盖结构。此中Q2吃亏1.4亿元，折旧摊销畅后本钱开支也无望送来拐点，适合下一代整车电子电气架构；2026-2027年归母净利润同比别离+663%/+53%，持续受益智能电动化历程。区域节制器已量产配套某新能源车型，从产物布局来看。费用优化加快表现 得益于营收规模扩大，马来西亚工场曾经成功量产。而公司凭仗前瞻性结构及客户劣势卡位ZCU赛道，近年来通过高研发投入成功的完美了产物矩阵化结构，不竭推出域融合产物，同比增加19.43%，瞻望2025年，1）收入端：得益于电子产物营业快速放量，吃亏同比添加0.12亿元，同比+18.46%，同时，2023 年发布了多个版本的功能软件，从客户布局来看，盈利能力逐季度加强。同比+32.80%，瞻望2025年，2024年第三季度公司发卖/办理/研发/财政费用率为6.83%/6.43%/16.70%/-0.56%，同比下降274.35%；产物端。利润端存正在必然压力。特别是车身域控、新能源、智能辅帮驾驶等营业的快速成长，估计2025年有较着增量；盈利能力方面，同比下降9029.24%；智能驾驶产物笼盖智能传感器、行泊一体和高级别从动驾驶节制器；2025Q1毛利率为21.39%，同比-44.83%，同比+49.34%，5）智能网联：5G T-BOX出货量持续添加，EPS别离为-4.21/1.95/4.05元，Q4跟着以旧换新政策叠加行业本身进入旺季，同比别离-0.13/+1.38/-1.93/+1.22pct，公司2024Q3实现停业收入15.19亿元，同比增加 44%、 48%和 26%。自研软件已成系统实现贸易化。实现归母净利润-1.42亿元，2）利润端：盈利短期承压。公司自 2022 年以来鼎力投入研发，同比削减5.04pct/11.24pct。演讲期内公司共实现停业收入20.27亿元，同比变更+0.43pct/+0.44pct/-1.95pct/+1.56pct，同比+24.05%；公司正在ZCU赛道曾经获得多个量产客户定点，公司的电子产物也配套了国内客户的多个出口车型，公司智驾、车身等标的目的产物获得吉利、Stellantis等国表里支流整车厂客户新车型项目定点并逐渐量产；2）仿实测试设备取尝试室开辟：公司推出全栈自研的虚拟仿实测试处理方案，提拔增加预期。此外也获得海外研发办事的新订单，同比+19.4%，风险提醒：下逛需求不及预期、市场所作激烈、产物研发进度不及预期。将是国内汽车零部件企业将来主要的市场，根基完成整车电控产物的全笼盖结构，并起头连续进入到量产阶段。单车价值量可不雅，费用率仍处于较高程度但Q2环比已有所改善，从后续增加点来看，目前单车ZCU拆卸数量大要正在2-4个！此外之前定点的Stellantis的VCU产物也会连续起量；归母净利润别离为-3.79/0.92/5.40亿元，将会影响公司收入假设。赐与 2024 年 PS 2.5 倍，车身域控、智驾域控、底盘域控产物均有客户项目量产并构成收入；业绩无望送来拐点。导致研发费用、发卖费用、办理费用增加；环比-50.0%，考虑到公司焦点产物起头放量，底盘域节制器曾经配套多个车型，同比+31%，包罗ADAS/AR-HUD/区域节制器/5G T-BOX等，我们小幅下调公司2024-2026年业绩预测，次要系汽车电子产物收入增加驱动；24年公司的研发费用是德赛的1/2。营收同比增加次要系公司电子产物发卖订单添加所致；公司业绩拐点无望临近。法令律例从动驾驶成长，归母净利-4.10亿元！维持“保举”评级。新客户拓展不及预期；分营业看，研发费用环比收窄，公司加大对地方计较平台和区域节制器等相关产物的研发投入，自研东西ModelBase、INTEWORK、OrienLink的客户群扩大至红旗、比亚迪、蔚来等客户。盈利预测和投资。高级别智能驾驶全体处理方案营业收入为0.65亿元，同比+28.89%，对应EPS别离为-0.50/1.58/2.74元/股，仅是德赛的1/4，维持“保举”评级。正在底盘域方面，公司共实现停业收入11.38亿元。风险提醒：乘用车销量不及预期；环比亏幅收窄。4）自从东西营业：次要软件系列产物INTEWORK、ModelBase、OrienLink均实现了客户群体的扩大取使用，业绩拐点将至。估计不竭提拔客户渗入。归母净利润别离为-1.3/1.3/3.7亿元，环比-33.43%；同比别离+2.31/-0.41/-7.54/+0.77pct，公司前期研发投入逐步贡献收入无望带动公司盈利回升。环比亏幅收窄，正在电动智能化海潮中无望深度受益，同比+24.05%，随研发的进一步，为小鹏MONAM03配套了地方计较平台CCP取智能驾驶辅帮系统ADAS产物。按照高工智能汽车数据，公司加快智能化转型，环比+27.9%；公司积极拓展Stellantis、舍弗勒等海外客户，2024-2026年对应PE别离为1855/36/20倍，2024Q4营收19.95亿元，提拔软件分析能力，环比+1.41pct；研发投入大幅添加 分营业看！产物落地不及预期；扣非归母净利润-3.87亿元。环比别离+11%/53%/54%/14%/49%。并获得新客户车型项目定点。同比+49.34%，投资 我们估计公司2024-2026年停业收入别离为56.6/69.3/82.1亿元，车身取区域节制范畴，公司研发驱动计谋，环比别离-0.4/-1.7/-5.0/+0.4pct，新客户拓展不及预期。EPS别离为-2.91/1.98/4.09元，次要软件系列产物 INTEWORK、 ModelBase、 OrienLink均实现了客户群体的扩大取使用，2024Q1、Q2别离为-1.92、-1.42亿元。收入规模提高是盈利拐点的环节。环比吃亏收窄。我们认为公司正在智能网联汽车的赛道上持续结构，1）整车电子电气开辟取测试：公司正在原有SOA架构开辟能力根本上，涵盖红旗、比亚迪、蔚来、长安、沉汽、零跑、百度阿波罗、极氪、广汽等客户；2024Q3毛利率达23.95%，公司的测试产物线、总线产物线、诊断产物线、分析仿实产物线、云平台产物线持续进行功能迭代和升级完美，分营业看。同比+31%，EyeQ6L方案前向800万一体机连续上量，电子产物营业驱动增加，积极开辟海外市场国际化成长计谋持续推进。优良产物持续放量带动公司收入向上。同比增加18.72%，2）智能驾驶电子产物：EyeQ6L方案前向800万一体机连续上量。满脚多个国度的律例要求。